중국은 메모리 반도체(DRAM·NAND)를 어떻게 이렇게 빨리 따라잡았나: 경로별 기여와 증거 등급 (4) NAND(상): 출하 3위권 양쯔메모리와 2022년 수출통제 뒤 들어온 국가 기금

기준일: 2026-10-02

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이 글은 중국 메모리 반도체 추격에 대한 관측과 설명이다. 특정 종목·펀드·상장지수펀드의 매수·매도·비중을 권하지 않는다.
데이터 기준일은 2026-10-02이며 그 이후의 변동은 반영되지 않았다.

본 자료는 공개 통계와 연구 관측에 기반한 정보 제공 목적입니다. 특정 증권·펀드·암호화폐·부동산의 매수·매도·보유를 권유하지 않으며 투자 손실에 대해 책임지지 않습니다. 의사결정은 독자 본인의 판단과 필요 시 전문가 상담에 따르십시오. 이 글은 「중국은 메모리 반도체(DRAM·NAND)를 어떻게 이렇게 빨리 따라잡았나: 경로별 기여와 증거 등급」 10편 중 4편입니다.

1. 배경: 중일 합작 DRAM 회사 화훙NEC 실패에서 2016년 세 회사 설립까지

2. DRAM(상): 매출 세계 4위 창신메모리를 키운 허페이 돈과 가려진 장비

3. DRAM(하): 경쟁사 출신 인력·키몬다 특허·자체 연구개발

4. NAND(상): 출하 3위권 양쯔메모리와 2022년 수출통제 뒤 들어온 국가 기금

5. NAND(하): 대만 수색 보도·스팬션 계약·하이브리드 본딩 특허

6. 추격 실재론 논거: 원문과 맞춰 본 28개

7. 합법 인수라는 다른 길: BOE와 하이디스

8. 창신메모리·양쯔메모리 대조: 경로 증거와 수출통제 명단 하나로 갈린 규제(회사 이름을 거는 규제 기준)

9. 반론 다섯 자리: 가격 효과·푸젠진화 무죄·단속 통계·자기 신고·경로 밖 조건

10. 결론: 다섯 경로는 확인되나 크기는 미결인 중국 메모리 추격

📑 목차

1. 양쯔메모리: 우한에서 웨이퍼 두 장을 붙여 NAND를 만드는 회사
2. 점유율: 물량으로는 세계 3위권(14%)이나 매출 순위는 출처마다 3위와 5위
3. 기술 세대: 2024년 160층대로 낮췄고 2026년 267층 양산이 전해지나 층 세는 기준은 미상
4. 생산능력: 월 20만 장과 16만 장으로 엇갈리는 보도
5. 제품 구성: NAND 출하의 48%가 몰린 기업용 SSD에서 약한 자리
6. 실적 궤적: 2023년 큰 적자 이후 2025년 매출 631.85억 위안
7. 경로1(자금): 미국 규제 두 달 반 뒤 거의 두 배가 된 등록자본
8. 경로2(장비): 2022년 수출통제
9. 국산 장비 전환 보도
10. 결론: 미국 장비 규제 뒤 국가 기금과 국산 장비가 들어온 NAND 추격

한 줄 요약: 양쯔메모리는 시장조사기관 Counterpoint 집계로 2026년 2분기 NAND 출하 물량 세계 3위권에 올랐지만 같은 기관 집계로 매출은 5위다. 비싼 데이터센터용 제품에서 약하기 때문이다. 미국은 2022년 12월 16일 이 회사에 미국산 장비를 보내려면 허가를 받게 하고 그 허가를 원칙적으로 거절하기로 했다. 그날에서 한 달 반 뒤 대기금 2기가 출자를 인수했고 두 달 반 뒤 등록자본이 거의 두 배가 되었다. 관보는 이 허가 요구와 거부 추정까지만 확인해 준다. 2022년부터 2024년 사이 일본·네덜란드 장비사가 미국 규제로 거래가 제한되어 있던 중국 기업 전체에 판 금액은 늘었다. 양쯔메모리가 국산 장비 비중을 높였다는 보도도 있다. 다만 양쯔메모리가 받은 외국 장비의 몫은 공개되지 않았다.

1. 양쯔메모리: 우한에서 웨이퍼 두 장을 붙여 NAND를 만드는 회사

양쯔메모리(長江存儲, 영문 약칭 YMTC)는 2016년 7월 후베이성 우한에서 설립된 중국 최대 NAND 회사다. NAND(낸드 플래시)는 전원이 꺼져도 내용이 남는 메모리로, 스마트폰 저장공간과 노트북·서버의 SSD가 전부 이것으로 만들어진다. NAND는 저장 셀을 위로 쌓아 용량을 늘리는 방식으로 발전해서 「몇 층을 쌓았나」(적층 수)가 세대를 재는 눈금이다. 웨이퍼는 칩을 새기는 지름 300mm 실리콘 원판이다.

양쯔메모리는 메모리 셀을 만든 웨이퍼와 그 셀을 제어하는 회로를 만든 웨이퍼를 따로 만든 뒤 두 장을 붙이는 자체 구조를 「Xtacking」이라는 이름으로 내세운다. 회사 누리집은 이렇게 하면 회로 쪽을 더 앞선 공정으로 만들 수 있어 입출력 속도가 빨라진다고 설명한다.

2026년 8월 21일 양쯔메모리의 지주회사 양쯔메모리지주(長江存儲控股)가 상하이증권거래소의 기술기업 전용 시장인 커촹반에 상장을 신청했다. 거래소 심사 등록부에는 조달 예정액 330억 위안과 주간사 중신증권·중신젠터우가 적혀 있다. 이사장 겸 총경리는 천난샹(陳南翔)이다. 이 장의 회사 재무·주주 숫자는 그 투자설명서를 읽고 쓴 중국 경제지 『베이징상바오(北京商報)』 보도 한 편을 거친 값이다. 투자설명서 원문은 거래소 파일 목록 조회가 응답하지 않아 아직 열리지 않았다.

2. 점유율: 물량으로는 세계 3위권(14%)이나 매출 순위는 출처마다 3위와 5위

양쯔메모리가 얼마나 따라잡았는지는 네 가지로 나눠 본다. 첫째는 세계 점유율(매출 기준과 물량 기준)이고 둘째는 기술 세대다. 셋째는 생산능력이고 넷째는 제품 구성이다. 점유율부터 보면 물량과 매출이 다른 순위를 가리킨다.

2026년 2분기 낸드 비트 출하 점유율 — *그림 5-1. 2026년 2분기 세계 NAND 비트 출하 점유율 (출처는 아래 줄)* *출처: Counterpoint Research(2026-08-12), 키옥시아·마이크론·샌디스크 값은 같은 글의 그래프 판독*

시장조사기관 Counterpoint는 2026년 2분기 양쯔메모리가 NAND 비트 출하량 기준 14%로 처음 세계 3위에 올랐다고 발표했다. 삼성전자는 25%였고 SK하이닉스 그룹(SK하이닉스와 그 NAND·SSD 자회사 솔리다임을 합친 값)은 22%였다. 양쯔메모리는 일본 키옥시아를 근소하게 앞섰다. 양쯔메모리의 출하량은 전년 같은 분기보다 22% 늘었고 전분기보다 5% 늘었다. 다만 같은 글의 그래프에서 키옥시아 값도 반올림하면 14%로 읽혀 「3위」는 반올림 경계에 걸려 있다. 그래서 이 글은 이 순위를 반올림 경계에 걸린 3위라는 뜻으로 「3위권」이라 적고 이후 장에서도 같은 뜻으로 쓴다.

같은 글은 양쯔메모리가 출하로는 3위지만 매출로는 마이크론과 키옥시아 아래 5위이고 그 이유가 「제품 구성이 여전히 소비자용에 몰려 있고 값비싼 데이터센터용 SSD 비중이 낮기 때문」이라고 덧붙였다.

다른 기관의 값과 맞대면 물량 순위는 두 기관 모두 3위로 적었지만 기관과 분기가 달라 서로를 확인해 주지 않고 매출 순위는 갈린다. 양쯔메모리 지주회사의 투자설명서를 요약한 보도는 회사가 TrendForce 자료를 근거로 2026년 1~3월 매출과 출하 모두 세계 3위라고 적었다고 전한다. Counterpoint는 같은 해 1분기 비트 출하 점유율을 13%로 적었지만 그 분기 순위는 적지 않았다. 매출 순위는 출처에 따라 3위와 5위로 갈린다. 두 출처는 분기와 계산 주체가 달라 이 자료로는 어느 쪽인지 가를 수 없다. 매출 순위에 기대는 판단은 그 순위를 낸 Counterpoint 집계 안에서만 쓰고 그 판단을 쓸 때마다 집계 기관을 붙인다.

3. 기술 세대: 2024년 160층대로 낮췄고 2026년 267층 양산이 전해지나 층 세는 기준은 미상

양쯔메모리의 기술 세대는 회사 발표가 아니라 실물로 확인한 자료가 있다. 반도체 분해 분석 회사 TechInsights는 2023년 7월 시판된 양쯔메모리 자체 브랜드 SSD(ZhiTai Ti600)에서 활성층 232층의 QLC NAND를 확인했다. 2023년 11월 보도에 따르면 당시 상용 제품 가운데 저장 밀도가 가장 높은 칩이었다. 이듬해 TechInsights는 2024년 9월 같은 자체 브랜드의 다른 SSD(ZhiTai TiPlus7100)에 들어간 Xtacking 4.0 칩을 뜯어 분석했다. 512기가비트 칩이 40.44제곱밀리미터에 들어가 1제곱밀리미터당 12.66기가비트를 담았고 활성층은 160층대로 직전 232층 제품보다 70층 적었다. TechInsights는 「상대적으로 미성숙한 중국 장비 생태계에서 오는 낮은 수율을 감당하려고 복잡도와 칩 크기를 낮춘 것으로 본다」고 적었다. 같은 분석은 양쯔메모리가 BSSC라 부르는 기술, 곧 저장 셀들이 함께 쓰는 전극을 칩 뒷면에서 연결하는 기술을 상용 제품에 쓰는 유일한 메모리 회사로 평가했다. 다른 메모리 회사의 상용 제품에 없는 기술을 쓴다는 평가라 양쯔메모리의 자체 개발을 보여 주는 단서로 읽힌다(5편).

층수를 낮추면 공정이 쉬워져 수율이 오르지만 같은 면적에 담는 용량이 준다. TechInsights는 이것을 미국 장비를 사기 어려워진 뒤 국산 장비로 공장을 돌리며 치른 비용으로 해석했다. 원가와 수율을 맞추려는 설계 선택으로도 같은 결과가 나올 수 있어 이 자료만으로는 두 설명을 가르지 못한다.

2026년 층수는 시장조사기관 서술로만 나온다. Counterpoint는 양쯔메모리가 Xtacking 기반으로 267층 3D NAND를 양산하고 300층 이상 기술을 개발 중이라고 적었다. 이 267층이 활성층만 센 값인지는 글에 없다. 층을 세는 기준이 다를 수 있어 이 267층을 활성층으로 센 232층과 맞대 「다시 올라섰다」고 판단하지는 않는다. 2025년 초 출하된 5세대 제품은 분해 분석 회사 TechInsights의 분석을 옮긴 보도 한 곳에 총 294층·활성 232층, 비트 밀도 1제곱밀리미터당 약 19.8기가비트로 나오고 덱 구성은 공개되지 않았다(모두 TechPowerUp 보도 경유). 보도 한 곳에 기대는 값이라 이 글은 2024년 하향 뒤의 궤적 판단에 쓰지 않는다.

4. 생산능력: 월 20만 장과 16만 장으로 엇갈리는 보도

양쯔메모리의 생산능력은 회사가 원문으로 확인해 주지 않는 칸이다. 로이터는 2026년 4월 소식통을 인용해 양쯔메모리가 우한에 공장 두 개를 돌리며 합계 월 약 20만 장의 웨이퍼를 넣고 있고 세 번째 공장은 건설을 마치고 장비를 설치 중이며 2027년까지 월 5만 장에 닿을 계획이라고 보도했다. 그 뒤로 같은 규모의 공장 두 개를 더 짓는 계획이 있고 새 공장 셋이 다 차면 각각 월 10만 장이 된다고 했다. 다 더하면 설계상 상한은 월 50만 장이다.

같은 해 8월 다른 경제 매체는 첫 두 생산 단계의 능력 합계를 월 약 16만 장으로 적었다. 생산 단계는 공장을 지으며 장비를 차례로 채워 넣는 구간을 가리키는 말이라 공장 하나와 꼭 맞지 않는다. 두 보도는 세는 단위(공장 대 생산 단계)가 다를 수 있지만 그것만으로 4만 장 차이가 다 설명되지 않는다. 그래서 양쯔메모리의 생산능력은 값으로 비교할 수 있는 숫자가 아직 없다. 설계상 상한은 투자 규모를 가늠하는 단서일 뿐 실제 생산량을 보장하는 숫자가 아니다.

5. 제품 구성: NAND 출하의 48%가 몰린 기업용 SSD에서 약한 자리

양쯔메모리는 NAND에서 가장 비싼 구간인 기업용 SSD(eSSD)에서 약하다. 기업용 SSD는 데이터센터 서버에 들어가는 대용량 저장장치로, 인공지능 투자가 늘면서 수요가 커졌다. Counterpoint는 2026년 2분기 기업용 SSD가 세계 NAND 비트 출하의 48%를 가져갔다고 집계했다. 같은 기관은 시장의 절반이 이 구간으로 가는데 양쯔메모리는 바로 그 구간이 약해서 출하 3위가 매출 5위로 내려앉는다고 설명한다. 회사는 하반기에 기업용 쪽으로 제품 구성을 옮기겠다고 밝혔다.

6. 실적 궤적: 2023년 큰 적자 이후 2025년 매출 631.85억 위안

양쯔메모리 지주회사 실적 — *그림 5-2. 양쯔메모리 지주회사 매출과 순이익(2023년~2026년 1분기) (출처는 아래 줄)* *출처: 北京商報(2026-08-21), 양쯔메모리지주 투자설명서 요약 보도*

양쯔메모리의 실적은 2023년 큰 적자를 지나 2024년부터 흑자로 돌아섰다. 매출은 2023년 187.44억 위안에서 2024년 452.03억 위안을 거쳐 2025년 631.85억 위안으로 늘었다. 2025년 매출은 DRAM 회사 창신메모리의 같은 해 매출(617.99억 위안)과 거의 같다. 지배주주 몫 순이익은 2023년 -191.81억 위안의 큰 적자에서 2024년 67.71억 위안의 흑자로 돌아섰고 2025년에는 142.11억 위안이 되었다. 2023년 적자는 미국 규제가 걸린 이듬해의 일이라 규제 탓으로 읽고 싶어진다. 수출통제 명단에 없는 창신메모리도 같은 해 비슷한 규모의 적자(지배주주 몫 순이익 -163.40억 위안)를 기록했다. 두 값은 같은 지배주주 몫 기준이다. 이듬해 2024년에는 명단에 오른 양쯔메모리가 흑자로 돌아선 반면 명단에 없는 창신메모리는 적자(-71.45억 위안)였다. 그래서 2023~2024년 손익으로는 규제의 효과를 재지 못한다. 명단에 없는 회사도 같은 해 비슷한 적자를 냈으니 이 적자는 「규제가 양쯔메모리를 적자로 몰았다」의 근거가 되지 못한다. 두 회사는 시장(DRAM과 NAND)이 달라 「규제의 효과가 없었다」의 근거도 되지 못한다. 양쯔메모리 값은 상장 문서를 요약한 보도 한 편을 거친 값이라 창신메모리 값(감사받은 원문)과 증거의 세기가 다르다.

2026년 1분기에 양쯔메모리는 매출 470.42억 위안과 지배주주 몫 순이익 333.79억 위안을 올렸다. 한 분기 순이익이 2025년 한 해의 2.3배이고 매출 대비 순이익률은 약 71%에 이른다. 같은 분기 창신메모리의 지배주주 몫 순이익률(약 49%)보다도 높다. 이 분기는 NAND 가격이 크게 오른 때였지만 가격만으로 이 이익률이 설명되는지는 알 수 없다. 요약 보도에 일회성 손익을 뺀 순이익 값이 없어 보조금이나 투자이익 같은 비경상 항목이 섞였는지 가를 수 없다.

연구개발비는 2023년 43.10억 위안과 2024년 42.94억 위안을 지나 2025년 55.85억 위안으로 늘었다. 연구인력은 2026년 3월 말 4,796명으로 전체의 31.1%를 차지한다.

7. 경로1(자금): 미국 규제 두 달 반 뒤 거의 두 배가 된 등록자본

양쯔메모리에 들어온 국가 기금(대기금 2기)은 금액과 시점까지 등기 변경 보도로 확인되고 그 시점이 미국 규제 직후에 붙어 있다.

흔히 대기금이라 부르는 국가집적회로산업투자기금은 중앙정부와 국유기업이 출자해 반도체 회사에 지분을 넣는 국가 투자기금이다. 양쯔메모리 쪽에는 대기금 지분율이 따로 보도되는 회사(법인)가 둘 있다. 하나는 양쯔메모리라는 이름으로 사업을 하는 회사 자체다. 이 글은 이것을 「운영 법인」이라 부른다. 다른 하나는 2026년 상장을 신청한 지주회사(양쯔메모리지주)다. 대기금은 두 법인 모두의 주주이지만 두 법인은 자본금도 주주 구성도 달라 같은 기금의 지분율이 법인마다 다르게 나온다.

법인	무엇인가	대기금 1기 지분	대기금 2기 지분	지분율의 시점	숫자의 출처와 세기
운영 법인	대기금이 직접 출자한 법인(양쯔메모리 본체로 보도된 법인)	12.8796%	12.2416%	2023년 2월 증자 뒤	등기 변경을 옮긴 보도 두 곳(보도 둘)
양쯔메모리지주	2026년 상장을 신청한 지주회사	11.97%	11.38%	2026년 상장 신청 때	투자설명서 요약 보도 한 편(보도 한 건)

이 글은 결론에 위 표의 첫 줄, 곧 대기금이 직접 출자한 법인의 값만 쓴다. 그 가운데서도 대기금 2기가 규제 직후 들어왔다는 날짜와 그 금액(128.87억 위안)을 쓴다. 둘째 줄 값은 상장 신청 때 주주 구성을 적은 한 문단에만 나온다. 한 문장 안에 두 법인의 값을 섞어 쓰지 않고 두 법인의 지분율을 곱하거나 더해 하나로 만들지도 않는다. 지주회사가 운영 법인을 얼마나 보유하는지 같은 두 법인 사이의 지분 관계는 등기 원부가 있어야 확정되기 때문이다. 정리하면 이 장의 숫자는 법인에 따라 이렇게 나뉜다. 매출과 순이익과 연구개발비는 지주회사 값이고 대기금 출자액과 등록자본과 증자는 대기금이 출자한 법인의 값이다.

아래 등기 숫자는 모두 운영 법인의 값이다. 중국 경제 매체 두 곳이 국가기업신용정보공시시스템의 등기 변경을 근거로 같은 값을 보도했다. 대기금 1기는 2019년 12월 20일 135.58억 위안을 인수했다. 대기금 2기는 2023년 1월 31일 128.87억 위안을 인수했고 2월 27일 등기 변경으로 처음 주주가 되었다. 등기가 바뀐 그 2월 27일에 이 운영 법인의 등록자본은 562.75억 위안에서 1,052.70억 위안으로 489.95억 위안 늘었다. 보도가 적은 지분율(1기 약 12.9%와 2기 약 12.2%)은 둘 다 이 증자가 끝난 뒤의 비율이다. 1기는 2019년에 돈을 넣었지만 2023년에 회사 자본금이 커지면서 지분율이 줄었다.

날짜	일
2022년 10월 7일	미국 상무부가 양쯔메모리를 미검증 목록(미국산 품목이 어디에 쓰이는지 미국 정부가 확인하지 못한 회사를 올리는 명단)에 올림
2022년 12월 16일	미국 상무부 수출통제 명단(Entity List) 등재 발효
2023년 1월 31일	대기금 2기가 128.87억 위안 인수
2023년 2월 27일	등록자본 562.75억 위안에서 1,052.70억 위안으로 증자

등재가 발효된 2022년 12월 16일에서 한 달 반 뒤 대기금 2기가 출자를 인수했다. 같은 날에서 두 달 반 뒤인 2월 27일에는 등록자본이 거의 두 배가 되었고 2기가 처음 지분을 갖게 되었다. 증자 489.95억 위안 가운데 2기 몫은 128.87억 위안이고 나머지 출자자는 등기 보도에 나오지 않는다. 대기금 1기는 규제 전인 2019년 12월 출자를 인수한 기록이 있고 규제 직후 새로 들어온 국가 자금은 2기다. 그 2기가 규제 충격 바로 뒤에 들어왔다는 시점의 순서는 NAND 쪽에서 분명하다. 규제가 그 돈을 불렀는지는 순서만으로 가릴 수 없다. 이 글은 「순서는 분명하지만 인과는 이 자료로 가릴 수 없다」고 판정한다. 등재 뒤 양쯔메모리가 자랐다면 그 성장에는 규제 직후 들어온 이 자금의 효과가 섞여 있고 규제의 효과와 자금의 효과를 나누는 자료는 없다(8편). 널리 인용되는 영국 파이낸셜타임스의 「2023년 70억 달러 자본 유입」 보도는 원문이 유료벽에 막혀 있다. 이 등기 증자와 같은 사건인지 가릴 수 없어 이 절은 등기 숫자만 쓴다.

상장을 신청한 양쯔메모리지주 기준으로는 주주 구성이 달라 보인다. 지주회사 투자설명서를 요약한 보도에 따르면 10% 이상 주주는 법인 주주 후베이창성(湖北長晟, 26.54%)과 신페이커지(芯飛科技, 25.35%), 그리고 대기금 1기(11.97%)와 2기(11.38%)이고 지배주주도 실질 지배인도 없다. 주요 주주를 끝까지 따라가면 후베이성·우한시 국유자산 당국과 대기금이 나온다.

이 돈이 없었다면 늦어졌을까? 그해(2023년) 양쯔메모리지주는 지배주주 몫 순이익 -191.81억 위안의 적자를 기록했다. 같은 해 초에는 운영 법인의 등록자본이 489.95억 위안 늘었다. 「큰 적자를 메울 만큼 큰 자본이 들어왔다」고 두 값을 견주고 싶어지지만 두 값은 법인도 다르고 성격도 달라 한쪽이 다른 쪽의 몇 배라는 식으로 견주지 않는다. 「규제 충격 직후 큰 자본이 들어왔다」는 시점의 순서까지는 등기가 받친다. 거꾸로 「규제가 국가 자금을 끌어당겼다」는 인과는 이 순서만으로 가를 수 없다. 규제가 없었어도 같은 증자가 있었을지 보여 주는 자료가 없다.

증거의 세기: 서로 다른 매체 두 곳이 같은 등기 변경을 같은 값으로 보도했다. 회사 원문은 아니다.

8. 경로2(장비): 2022년 수출통제

규제가 미국 장비 수출에 허가를 요구하고 원칙적으로 거절하게 했다는 것은 관보 원문으로 확인된다. 미국 상무부는 2022년 12월 16일 발효로 양쯔메모리 쪽 법인 세 곳을 수출통제 명단(Entity List)에 올렸다. 세 곳은 양쯔메모리 본사와 허페이 소재 관계사와 일본 법인이다. Entity List는 미국 상무부가 관리하는 수출통제 명단으로, 여기 오른 회사에 미국산 장비·부품·기술을 보내려면 허가가 필요하다. 관보는 미국 수출관리규정을 받는 모든 품목에 수출 허가를 요구하고 심사 기준을 「거부 추정」으로 정했다. 사유는 이 회사들이 화웨이와 하이크비전처럼 이미 명단에 오른 회사로 기술이 흘러갈 위험을 제기한다는 정보였다. 관보는 이 등재가 10월의 미검증 목록 등재 사유와는 별개의 사유라고 따로 적었다. 반도체 장비의 상당 부분이 미국 회사 제품이므로 이 등재로 양쯔메모리는 새 미국 장비와 부품과 정비 서비스를 받기 어려워졌다.

양쯔메모리는 다른 미국 명단에도 올라 있다. 미국 국방부가 국방수권법 1260H조에 따라 공표하는 「중국 군사기업」 명단에도 양쯔메모리는 2024년 4월 2일 관보에 이미 올라 있다. 2025년 9월 29일 미국 상무부는 명단에 오른 회사가 50% 이상 소유한 자회사까지 규제를 넓히는 관계사 규칙을 시행했다가 2025년 11월 10일부터 2026년 11월 9일까지 1년간 시행을 멈췄다. 이 정지가 연장되지 않으면 2026년 11월부터 양쯔메모리 자회사에도 같은 규제가 미친다.

규제 뒤에도 외국 장비가 흘렀다는 의회 기록이 있다. 미국 하원 미중전략경쟁특별위원회는 2025년 10월 7일 세계 5대 반도체 장비사(미국의 어플라이드머티어리얼즈·KLA·램리서치, 네덜란드의 ASML, 일본의 도쿄일렉트론)에서 받은 자료로 조사보고서 『미래의 대장간을 팔다(Selling the Forges of the Future)』를 발간했다. 보고서는 2022~2024년 다섯 장비사 모두가 중국 상위 30대 고객에 공통으로 둔 회사가 8곳이고 그 가운데 5곳이 「제한 대상」(restricted entities)이라고 적었다. 제한 대상은 판매 시점에 이미 미국 규제 명단에 올라 거래가 제한되어 있던 중국 기업을 말한다. 그 5곳에 양쯔메모리가 들어 있다. 양쯔메모리는 2022년 12월부터 미국 장비를 사려면 허가가 필요하고 그 허가는 원칙적으로 거절되는 회사다. 그런 회사가 미국 장비사 셋을 포함한 다섯 곳의 상위 고객 명단에 있으니 규제와 어긋나 보인다. 어긋남은 명단이 묶은 기간에서 풀린다. 이 명단은 2022~2024년 세 해를 하나로 묶었고 등재는 그 첫해 끝(2022년 12월)이었다. 그래서 상위 고객이 된 구매가 등재 전에 이루어졌을 수 있다. 회사별·연도별 금액도 없어 어느 해에 샀는지 나뉘지 않는다. 그래서 이 명단은 양쯔메모리가 세계 5대 장비사의 큰 고객이었던 적이 있다는 것, 곧 장비 경로가 있었다는 데까지만 보여 준다. 등재 뒤에도 미국 장비를 살 수 있었는지는 이 명단으로 답할 수 없다. 등재 뒤 실제로 미국 장비가 얼마나 들어갔는지는 어느 공개 자료도 보여 주지 않는다.

같은 보고서는 국적에 따라 방향이 갈렸다고 적었다. 아래 표는 양쯔메모리 한 회사의 값이 아니라 미국 규제가 미국 장비사와 동맹국 장비사에 다르게 걸렸다는 것을 보여 주는 값이다.

장비사 국적	판매 시점에 이미 제한 대상이던 중국 기업에 판 금액	변화(2022→2024년)
미국 3사 합계	2024년 7.86억 달러, 세계 매출 대비 3.4%에서 1.5%로	56% 감소
일본·네덜란드 2사 합계	2024년 42.1억 달러(도쿄일렉트론 12.3억 달러와 ASML 29.8억 달러의 합)	세 배 넘게 증가(두 회사 합계 기준)

표를 요약하면 미국 장비사는 제한 대상 판매를 줄였고 일본·네덜란드 장비사는 늘렸다. 미국 수출통제는 미국산 품목에 걸리므로 미국 법이 닿지 않는 동맹국 장비사의 판매는 그대로 이어질 수 있었다. 보고서에는 미국 램리서치가 이미 제한된 고객에게 팔던 9억 달러를 줄이는 대신 아직 제한되지 않은 중국 고객에게 20억 달러를 옮겼을 수 있다는 대목도 있다. 이 20억 달러는 양쯔메모리 몫이 아니다. 보고서는 이 고객들을 판매 당시에는 명단에 없다가 2024년 12월에야 명단에 오른 회사들로 적었고 양쯔메모리는 그보다 2년 앞선 2022년 12월에 이미 명단에 있었기 때문이다. 동맹국 장비사의 금액들은 모두 제한 대상 기업 전체의 합계이고 양쯔메모리 한 회사에 얼마가 갔는지는 보고서 어디에도 없다. 그래서 이 보고서로는 「양쯔메모리가 동맹국 장비를 받았다」를 세울 수 없다.

9. 국산 장비 전환 보도

국산 장비 전환은 보도와 추정으로 확인된다. 로이터는 2026년 4월 소식통을 인용해 양쯔메모리 세 번째 공장 장비의 절반 이상이 중국산이라고 보도했다. 미국 증권사 모건스탠리는 2025년 양쯔메모리의 장비 국산화율을 약 45%로 추정했다. 국산 공급사로는 중국 장비 회사 두 곳, AMEC와 나우라가 여러 자료에 공통으로 나온다. 자료는 이 두 회사를 식각 장비와 증착 장비 공급사로 적는다. 원자층 증착 장비에서는 그 장비를 만드는 중국 회사 피오텍이 나온다. 같은 보도는 중국 장비사가 노광 장비까지 댈 수 있을지는 의문이라고 덧붙였다.

등재 직전에 미국 장비를 미리 사 두었는지(재고 선매)는 양쯔메모리 단위의 비축 규모를 밝힌 공개 자료가 없어 확인되지 않는다.

미국 장비에 허가 요구가 걸리지 않았다면 더 빨랐을까? TechInsights가 장비 제약의 비용으로 해석한 2024년 층수 하향과 세 번째 공장이 국산 장비 절반 이상으로 지어졌다는 보도다. 층수 하향은 설계 선택으로도 설명될 수 있다. 대체 보도도 한 건뿐이라 이 기록은 약하다. 동맹국 장비가 양쯔메모리에 얼마나 갔는지 몰라 대체의 크기도 재지 못한다.

증거의 세기: 규제 내용은 관보 원문이다. 동맹국 장비사의 제한 대상 판매 증가는 의회 보고서 원문이지만 양쯔메모리 몫이 없어 이 회사의 증거로는 쓰지 않는다. 국산 전환은 보도 한 건이고 국산화율은 증권사 추정이다.

10. 결론: 미국 장비 규제 뒤 국가 기금과 국산 장비가 들어온 NAND 추격

양쯔메모리는 Counterpoint 집계로 2026년 2분기 출하 물량 세계 3위권에 올랐지만 같은 기관 집계로 매출은 5위다. 시장의 절반이 몰린 데이터센터용 SSD에서 약하기 때문이다. 양쯔메모리 지주회사의 2025년 매출은 상장 문서 요약 보도 한 편 기준으로 631.85억 위안이라 창신메모리와 비슷하고 회사는 2023년의 큰 적자를 지나 흑자로 돌아섰다. 미국은 2022년 12월 이 회사에 보내는 미국산 품목 전부에 수출 허가를 요구하고 원칙적으로 거절하기로 했다. 한 달 반 뒤 대기금 2기가 출자를 인수했고 두 달 반 뒤에는 등록자본이 거의 두 배가 되었다. 등재를 전후한 2022~2024년 양쯔메모리는 세계 5대 장비사 모두의 중국 상위 고객이었다. 같은 기간 미국 장비사는 제한 대상 판매를 줄였고 일본·네덜란드 장비사는 제한 대상 기업 전체에 대한 판매를 세 배 넘게 늘렸지만 그 가운데 양쯔메모리 몫은 공개되지 않았다. 세 번째 공장 장비의 절반 이상이 국산이라는 보도가 있고 분석 회사는 2024년 제품의 층수 하향을 국산 장비 전환의 비용으로 해석했다. 그래서 원문과 보도는 규제가 미국 장비에 허가 요구와 거부 추정을 걸었고 그 뒤에 국가 기금과 국산 장비가 들어왔다는 순서까지만 받친다. 규제가 그 자금과 전환을 불러왔는지는 순서만으로 가를 수 없다. 외국 장비가 그 자리를 얼마나 메웠는지와 각각이 얼마였는지는 양쯔메모리 투자설명서 원문이 공개되어야 처음 잴 수 있다.

파이낸셜타임스 보도의 원래 문장은 부록 F에, 값별 출처 상태는 부록 A에 모았다.

출처(5장)

上海证券交易所. (2026, August 21). 长江存储控股股份有限公司科创板发行上市审核 등록부(심사번호 2251). https://query.sse.com.cn/statusAction.do?isPagination=true&sqlId=SH_XM_LB&keyword=%E9%95%BF%E6%B1%9F%E5%AD%98%E5%82%A8
北京商报. (2026, August 21). 拟首发募资330亿元！长江存储科创板IPO获受理. https://www.bbtnews.com.cn/2026/0821/603074.shtml
Yangtze Memory Technologies. Xtacking technology. https://www.ymtc.com/en/
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Blocks and Files. (2023, November 2). YMTC first to ship 232-layer QLC NAND despite sanctions(TechInsights 분해 결과 보도). https://blocksandfiles.com/2023/11/02/ymtc-232-layer-qlc-nand/
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머니투데이. (2025, July 22). 중국 YMTC "100% 중국산 반도체 장비로 공장 짓는다". https://www.mt.co.kr/world/2025/07/22/2025072213342923542

이 글에서 양쯔메모리의 「3위권」은 어느 장에 나오든 「물량 기준·2026년 2분기·Counterpoint」 값을 가리키고 「매출 5위」는 어느 장에 나오든 Counterpoint 집계를 가리킨다. 조건을 줄여 적은 자리도 같은 값이다.